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  本周国内外宏观氛围利多大宗商品，叠加钢材去库情况较好，钢价偏强运行；本周有色金属价格变化不一，铜、铝价格环比上涨，铅、锌价格环比下跌；石化方面，原油价格震荡下跌指引偏空，汽柴需求一般，且临近月底有适度放惠追量，本周汽柴价格均跌；建材方面，水泥因需求疲软价格下行，混凝土因需求无明显改善价格弱稳运行，螺纹钢价格出现小幅上涨；农产品方面，生姜、鸡蛋等产品价格环比上涨，生猪、大蒜等产品价格环比下跌。

  钢材市场价格偏强：Mysteel全国钢材价格指数报3453元/吨，较上周上涨15元/吨，涨幅0.42%。其中，Mysteel长材价格指数报3441元/吨，较上周上涨0.69%；Mysteel扁平材价格指数报3465元/吨，较上周上涨0.17%。

  本周黑色市场表现分化，钢价、铁矿偏强，焦煤回调。1）国内外宏观氛围利多大宗商品。美联储12月降息25个基点的概率升至85%，商品和金融市场的货币流动性环境更好。国内方面，26日，工信部等6部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。27日，国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，表明将继续治理企业价格无序竞争。2）近期产量连续两周回升，但去库情况依然较好。本周五大材产量周环比增加5.8万吨，连续两周增加，五大材库存去库32.3万吨（上周去库44.2万吨）。近期钢材去库仍处于近四年偏高的水平。

  钢价短期内震荡运行。运行逻辑在于：1、钢材市场去库虽然较好，但品种分化明显。本周五大材产量去库32.3万吨，建筑钢材仍是去库主力，周环比去库30万吨，热卷、冷轧小幅去库，中厚板小幅累库。建筑钢材去库与2022-2023年相当，板材去库较慢，处于近四年的最低水平，仍有很多压力。2、铁水产量仍有下降空间，原料分化。本周247家钢厂盈利率继续下降2.6个百分点至35%。钢厂亏损持续扩大，铁水产量仍有下降空间。铁矿石，库存结构分化和粉矿阶段性紧缺支撑铁矿石的金额。港口库存虽累至1.52亿吨，但钢厂仓库存储偏低，进口矿库消比处于近四年最低，而铁水处于近四年偏高水平。澳洲粉矿发运下降，由于钢厂粉矿入炉比提升，近期粉矿价格涨幅明显大于块矿，铁矿存在品种结构性短缺。焦煤供应释放预期，短期价格依然偏弱。进口煤大幅度的增加，叠加国内煤矿产量将逐渐释放。钢厂在减产背景下且焦煤供应增量的预期下，补库动力不足，煤矿库存连续累库，双焦价格偏弱。

  预计钢价短期内震荡运行。目前钢材市场呈现分化状态。分别是宏观和产业分化、长材和板材分化、铁矿和焦煤分化。1）国内钢铁产业虽然依然偏弱，但宏观环境偏暖，对钢铁行业形成利好。2）板材去库缓慢，但整体钢市表现尚可，矛盾压力不大。3）铁矿价格韧性较强，而煤焦偏弱，成本也相对偏稳。钢材市场处于区间震荡格局，等待新的驱动。

  不锈钢：周内期货盘面价格先扬后抑，当前价格冲高回落，持仓量小幅减少。空头控盘为主，多头拉涨驱动不足。周一青山316L开盘大幅低开，太钢、东特小幅走低。现货价格随着期货盘面触底反弹而暂缓跌势，304热轧部分跌破12000元/吨，德龙低价开盘报批3折，市场投机需求显现，低价资源拿货增加，远月订单增加明显。周三随着期货盘面三连阳提振市场情绪，青山代理涨价100元/吨，日内成交有所降温，高价资源出货不畅，部分代理降价50促销，实际成交不佳。周四库存数据发布，高库存抑制价格反弹，期货盘面价格冲高回落，现货代理多跟随降价出货，但观望情绪影响下，市场成交多以刚需为主。周五价格多持稳运行，淡季需求难以支撑价格会出现较大幅度反弹，当前价格多维持底部震荡，终端商户低库存运转，多低价刚需采买。

  全国主流市场不锈钢社会总库存108.61万吨（五连增），周环比上升1.11%。其中冷轧不锈钢仓库存储的总量63.08万吨，周环比上升0.16%，热轧不锈钢仓库存储的总量45.53万吨，周环比上升2.46%，增幅明显大于冷轧库存增幅，这也印证了热轧基本面转弱、价格跌幅更大的市场表现。

  展望后期，高盛预测12月份美联储预计降息25BP，后续或将增加降息幅度。国内短期暂无明显宏观政策利好，基本面定价权重增强。供应端预计下周市场到货增加，且进口资源流入使得市场资源充足。需求端，淡季需求乏力，节前拿货意愿不足，刚需采买为主，库存预计维累库态势。原料端价格震荡下行，价格下跌空间扩大，预计下周不锈钢价格维持区间弱势震荡。关注钢厂排产、原料成交价格和不锈钢市场库存情况。

  镍：本周镍价震荡上涨，产业负反馈及宏观形成共振。宏观方面，12月美联储降息预期升温及中美的关系缓和提振市场情绪，叠加前期镍价估值明显偏低，周内镍价表现强势。

  基本面上，12月一期镍矿升水维持在25-26美金附近，整体升水维持坚挺。但由于基价有所回落，镍产业压力有所收敛。审批方面未有消息传出，预计矿端政策支撑依旧，下游产业利润小幅回暖后镍矿缺乏下跌空间。精炼镍方面，利润亏损下镍企逐步开启减产形成支撑。前期镍价逼近一体化MHP成本线叠加硫酸镍利润偏强，部分企业转产硫酸镍导致精炼镍产量会降低，现货端亦有挺价心态，基本面改善预期下镍价估值明显回升。但目前镍价整体过剩格局不改，随着镍价回升关注企业减产情况是否没有到达预期。当前镍价主要手估值及产业负反馈影响，但随着镍价回升，整体驱动有所减弱，进一步上涨缺乏驱动。内外方面，内外价差有所收敛，考虑到未来外盘压力依旧，预计内外价差波动区间有所收窄。镍铁方面，市场行情报价有所企稳，但价格持续上涨缺乏动力。基本面上镍铁过剩格局持续，但由于目前价格已经跌破印尼完全成本线，价格进一步回落或将带动铁厂减产。供应端面临高冰镍经济性对比，部分镍铁产线转产冰镍，镍铁供需压力小幅收窄。下游不锈钢表现依旧偏弱，关注钢厂采购情况。预计短期镍铁的价格维持低位震荡。硫酸镍价格持续回落，需求表现疲弱。成本端MHP表现依旧坚挺，需求端三元补库基本完成，对硫酸镍需求回落，价格有所下行。

  铬：本周铬市弱稳运行为主。南非粉42%现货小幅下跌逐渐靠近51元/吨度，南非粉42%期货本周下降至263美元/吨，高碳铬铁自然块本周维持价格在8000元/吨度附近。铬矿市场本周内铬矿价格下降，现货铬矿延续平淡局面，铬矿低价成交出现。现货铬矿不断下跌，期货价格被迫回调但矿山支撑意愿明显，目前铬矿期货现货价格倒挂。高碳铬铁长协出台好于预期，零售市场走势稳住未继续下滑，但未有利好提振，因此短期价格保持稳态。

  本周有色金属价格变化不一。截至11月28日，Mysteel全国有色价格指数为44358元/吨，与11月21日相比增加551元/吨，Mysteel铜、铝、铅和锌价格指数变化分别为1.60%、0.33%、-0.42%和-0.27%。

  本周铜价重心再度上移。周内盘面低位企稳反弹上涨，下游企业接货情绪有所观望，采购需求仍以刚需接货为主，但由于市场到货较少，社库维持去库趋势，同时部分货源流通偏紧，持货商基本挺价出货，日内下调报价意愿有限，升水企稳拉锯运行为主。下周来看，由于目前市场到货预期仍较少，社库预计维持去库趋势，但考虑到目前铜价再度走高，下游消费或有所受抑，升水重心上抬空间同样有限，整体或区间运行于升50~升250元/吨附近。

  铝方面，宏观来看，普京首次公开谈和平计划，称尚无最终方案，准备近期与美方“严肃”讨论；现阶段与乌现领导层谈判无实际意义。基本面方面，虽然国内逐步进入需求旺季转淡季的阶段，但需求尚且没出现大幅减弱趋势，叠加铝价回落，下游逢低采购补库，铝锭延续小幅去库状态。综合看来，美股休市，美股指期货微涨；泛欧股指四连阳，小幅收涨、创两周新高，国内铝价短时间或继续高位震荡，后续需重点美联储降息信号。

  本周沪铅连续下跌。铅锭现货市场成交不错，河南地区货源已开始对2601合约报价，周五市场成交才有转弱。具体来看，河南地区下游逢低买货情绪改善，从周一开始大量接货，部分贸易商反馈在周中已经卖完当期货；湖南炼企反馈上半周出货不错，下半周蓄企接货量下滑；广东炼企周内现货很少，对外报价偏高；江西炼企报价坚挺主要由于即将进入检修阶段；天津地区贸易商内出货不错，后半周基本未报价，反馈货源已出。

  本周中国锌价震荡，LME价小幅走强。本周LME市场情绪好转，而且美联储降息预期尚在，美元指数下行，海外价格出现小幅回暖，但是对国内价格带动有限。由于LME价格强于SHFE价格，导致内外价差再度扩大，中国贸易商出口锌锭的意向增强，同时中国锌锭社会库存继续减少，截至11月27日，库存周环比减少1.94万吨至14.04万吨，其中，上海库存周环比减少1.19万吨，当地现货供应紧张持续，导致升水上涨至150元/吨的水平。

  1-10月份，中国规模以上工业公司实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%；有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长14.0%。截至10月底，中国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%。其中，太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%。1-10月份，全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时。

  欧洲央行最新公布的会议纪要显示，欧洲央行政策制定者在上月会议上并不急于降息，因为不确定性仍然异常高，有可能不要进一步降息。而11月24日，美联储理事沃勒表示，他主张在12月实施一次降息，不过之后的政策路径应采取逐次会议的形式。世界大规模的公司联合会(Conference Board)当地时间25日公布多个方面数据显示，美国11月消费者信心指数跌至88.7，创7个月来最低值，低于市场预期。

  石化方面，市场等待观望俄乌和谈的最新进展，叠加美联储12月仍有可能降息，国际油价上涨。

  成品油：中国92。周内原油震荡下跌，零售限价下调兑现，对成品油呈利空指引。汽油消费仍较一般，部分贸易商看涨后市，补货操作增加，大单成交较前期活跃，车单仍以短期刚需补库为主，价格支撑尚显薄弱，柴油需求预期下降，看空情绪集中，且临近月底，部分地区主营销售公司任务欠进度，汽柴油适度放惠追量，价格下行。本周汽油市场行情报价7327元/吨，环比跌0.01%；柴油市场行情报价6545元/吨，环比跌0.55%。下周来看，近期北方汽油组分原料成本相对高位，汽油船单价格居高不下，预计下周汽油有择机探涨可能；柴油无明显利好支撑，预计下周价格仍有小幅下降趋势。

  LNG：本周LNG工厂出厂价格和市场行情报价继续下跌，本周工厂整体呈降价走势，LNG产量小幅减少，但工厂出货乏力，LNG加气站需求稳定，暂无利好因素，市场看空情绪较为浓厚。截至11月28日，LNG主产地价格报4117元/吨，较上期下降1.02%。预计下期LNG价格将延续跌势。着重关注：1、供应面。下月气源投放量有所增加，表明整体气源供需偏宽松，工厂产量有进一步增加预期。2、需求面。下月国内整体气温将逐步降低，或提振城燃补库需求。3、成本面。12月气源竞拍结果较11月变动不大，难以对价格形成有效支撑。

  水泥价格因市场需求持续疲软而小幅下行。本周水泥价格指数为346元/吨，较上周五下跌1元/吨，环比下跌0.29%。下周市场需求难有显著改善，水泥价格或震荡运行。

  混凝土价格由于市场需求未有明显改善而弱稳运行。本周混凝土价格指数为314元/方，较上周五持平。下周市场需求持续低迷，混凝土价格或震荡偏弱运行。

  螺纹钢供需双降，库存去库。供应端，本周螺纹产量周环比减少1.88万吨至206.08万吨，减产的原因是部分钢厂停产检修及铁水转移。库存，本周螺纹库存周环比减少21.86万吨至531.48万吨。表消来看，本周螺纹表需周环比减少2.85万吨至227.94万吨。目前华东、华南等地区仍处于赶工季，本周螺纹表需下降幅度不大。建筑钢材需求尚可维持，库存延续去库，叠加宏观利好消息，价格小幅上涨。

  农产品价格涨跌互现。本周生姜市场走货速度快，客商备货积极，价格持续上涨，涨幅居前；鸡蛋、鸡苗、棉花等农产品价格出现小幅上涨。本周生猪市场二育出栏增多，供应压力加剧，需求缺乏利好支撑，价格上涨动力不足；大蒜、白糖、玉米淀粉等农产品价格出现小幅下滑。

  生姜：截至11月28日，水洗圆头姜价格为4.20元/斤，环比上涨0.40元/斤，涨幅为10.53%，同比跌幅为20.75%。生姜价格持续上涨的根本原因为发市场客商积极备货，优质货源“抢货”现象明显，下货速度快，需求旺盛。预计未来一周生姜价格持续上涨为主。

  鸡蛋：本周鸡蛋主产区均价2.99元/斤，较上周上涨0.14元/斤，环比涨幅4.91%，同比跌31.58%。本周主产区价格仍在低位。周内全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，贸易商拿货积极性恢复，前期积累的库存基本清空，前期悲观的情绪有所缓解。随着下半周市场整体走货加快，淘鸡继续加速，全国总存栏量处于缓慢下跌去产能，蛋价周内低位反弹。短期来看，冷库蛋以及前期小码蛋的集中出货，虽然短期令市场承压，但长久来看利好春节期间蛋价上涨，下周预计蛋价继续反弹。

  生猪：本周生猪价格震荡下跌，周度重心下移明显，供需关系核心为“二育散户大猪出栏渐多，宰量增重迟缓，集团厂进度偏慢”。供应端，本周前期入场成本较低的二育逐步出栏，供应压力进一步加剧，标猪售卖困难，降价幅度较大，此外，西南区域工业腌腊提振，大猪需求旺盛，周度均价上涨明显。需求端，本周南方大部分区域企稳回升，腌腊温度不足，消费端缺乏实质性利好支撑，叠加成本压力的制约，猪肉价格上涨动力明显不足。整体看来，当前市场仍处于供需博弈阶段，由于月底月初缩量预期，预计下周猪价或震荡反弹，周度均价波动不大。

  大蒜：本周大蒜价格同环比下跌。截至11月28日，Mysteel大蒜市场（库内）价格指数周均价为2.73元/斤，环比跌幅为0.73%；去年同期市场行情报价指数为4.57元/斤，同比跌幅为40.26%。本周大蒜供应端货源维持原有，卖家随行出货，买家拿货积极性一般，走货速度不快，换手率低。供应端整体维持供大于求，金乡换手率较高，其他产区维持中低规格走货。预计未来一周大蒜价格下降为主。

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