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  核心观点：震荡偏强 3月9日，受上月尾矿处理不当引发的山体滑坡事故影响，印尼四家湿法冶炼厂已进入停产检修阶段，预计停产周期将持续数周。该消息为本就有减产预期的市场注入了较强支撑。据测算，本次涉及减产的四个项目年产能合计约15万金属吨，预计影响月度产量约9000-10000金属吨。供应边际收紧与成本支撑形成共振，对镍价构成托底效应。

  政策层面，尽管印尼政府对待配额态度有所反复，但配额增量预期在七月份前或难以被证实，镍矿供应收紧的核心逻辑还没有发生根本性扭转。风险控制方面，需警惕投机资金离场及宏观预期转向带来的价格波动。

  镍矿价格：偏多 截至3月6日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别+1、+3.5、+6至31、74、87.5美元/湿吨。

  印尼内贸镍矿 偏多 截至3月6日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别+2、+5至25、68.7美元/湿吨。

  海运费：偏多 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比+2.75、+2.75至11.5、10.5美元/湿吨。

  精炼镍产量：偏空 截至2026年2月，中国电解镍月度产量环比-0.31万吨至3.46万吨，环比-8.22%，同比+22.18%。

  精炼镍库存（SMM）：偏空 上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+7999吨至8.45万吨，环比+10.45%。

  国内NPI价格：偏多 截至3月6日，8-12%高镍生铁均价环比上周+1.5元/镍点至1089元/镍点，环比+0.14%。

  镍铁产量：偏多 截至2026年2月，印尼镍生铁产量环比-1.71万吨至11.5万镍吨，环比-12.94%。

  硫酸镍产量：偏多 截至2026年2月，中国硫酸镍月度产量环比-3251吨至3.04万镍吨，环比-9.67%。

  不锈钢排产：偏空 预计2026年3月，中国不锈钢粗钢排产363.35万吨，环比+32.69%，同比+3.46%。

  不锈钢社会库存：偏多 截至3月6日，不锈钢社会库存环比上周-2.27万吨至115.0万吨，环比-1.94%。

  不锈钢成本：偏空 截至3月9日，中国304冷轧不锈钢生产所带来的成本环比上周-5元/吨至14103元/吨，环比-0.04%。

  上周总结：矿端，菲律宾镍矿产量在年初通常处于较低水平，自12月起持续的雨季不断限制供应，为矿价提供了稳定的上行动力；且由于市场对未来几个月印尼镍矿供应的不确定性增加，这些高价获得了进一步支撑。印尼方面，部分地区的持续雨季及斋月到来进一步限制了镍矿生产效率，在配额审批不确定性的背景下，预计印尼镍矿升水持续呈上行趋势。镍铁方面，镍矿升水上涨致使镍铁生产所带来的成本居高不下，而需求端钢厂同样面临成本压力，近期主流市场对高镍生铁港口自提价格接受度仍运行于1100元/镍点下方，高价成交受到抑制。硫酸镍方面，镍盐即期生产成本走高，原料端供应趋紧，MHP系数小幅上调。电池级硫酸镍需求处于节后弱复苏状态，三元前驱体企业排产回升，但高价仍抑制下游采购需求释放。需求端，不锈钢价格高位震荡，成本端驱动依然强劲，钢厂原料库存偏低，后续三月达产情况有待观察。总的来看，3月9日，受上月尾矿处理不当引发的山体滑坡事故影响，印尼四家湿法冶炼厂已进入停产检修阶段，预计停产周期将持续数周。该消息为本就有减产预期的市场注入了较强支撑。据测算，本次涉及减产的四个项目年产能合计约15万金属吨，预计影响月度产量约9000-10000金属吨。供应边际收紧与成本支撑形成共振，对镍价构成托底效应。政策层面，尽管印尼政府对待配额态度有所反复，但配额增量预期在七月份前或难以被证实，镍矿供应收紧的核心逻辑还没有发生根本性扭转。风险控制方面，需警惕投机资金离场及宏观预期转向带来的价格波动。

  2026年3月9日，印尼IMIP园区QMB、Meiming、ESG、Green-Eco四个湿法冶炼项目因2月份其共用的尾矿处理区发生山体滑坡，现已进入停产检修阶段，预计停产将持续数周。据Mysteel统计，这四个项目合计产能15万镍金属吨，2025年共生产MHP10.82万镍金属吨。

  2026年3月2日，印尼能矿部(ESDM)局长秘书Siti在演示材料中透露，在测算国家非税收收入时，2026年镍矿产量目标2.09亿吨，较已批准的RKAB配额2.6-2.7亿吨低近20%。需要明确的是，此为基于历史经验(往年实际产量往往低于目标)对实际产出的保守预估用于测算特许权使用费收入，并非新设生产配额，不影响当前RKAB执行。

  印尼镍矿商协会（APNI）称，2026年工作规划和预算（RKAB）的修订预计将于7月获得批准。修订后的RKAB预计将使今年的镍产量配额增加至多30%。

  2026年2月26日，位于印度尼西亚北马鲁古省中哈马黑拉的印尼纬达贝工业园区（IWIP）内的印尼华飞镍钴公司（PT. Huafei Nickel Cobalt）发生火灾引发市场关注，主因现场突降暴雨，导致少量雨水渗入生石灰储存仓库所致，该事件无人员受伤或死亡且财产损失程度极小。

  聚泰精炼镍近期正式投产，项目产能3万吨，预计下个月开始投放市场，3月产量计划1000至1500吨。

  印尼森林区域管理工作组（PKH工作组）对北马鲁古省的四家镍矿开采公司实施了制裁，这四家公司在未持有森林区域使用许可证（PPKH）的情况下在森林区域进行开采作业，镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾。

  截至3月6日，电解镍现货价格环比上周（节前）-2150元/吨至140500元/吨，环比-1.51%。

  截至3月6日，金川镍价格环比上周-2750元/吨至143950元/吨，环比-1.87%；金川镍升水环比-1100至6750元/吨。

  截至3月6日，进口镍价格环比上周-1650元/吨至137000元/吨，环比-1.19%；进口镍升水环比持平于-200元/吨。

  截至3月6日，电解镍进口盈亏环比上周-201.66元/吨至676.08元/吨，电解镍出口盈亏环比+121.52美元/吨至-1197.44美元/吨。

  截至3月6日，8-12%高镍生铁均价环比上周+1.5元/镍点至1089元/镍点，环比+0.14%。高镍生铁较电解镍升贴水环比+16.5元/镍点至-336元/镍点。

  截至3月6日，电池级硫酸镍均价环比上周-125元/吨至32060元/吨，电镀级硫酸镍均价环比上周持平于33500元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+1081.82元/吨至8727.27元/吨。

  截至3月6日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别+1、+3.5、+6至31、74、87.5美元/湿吨。自12月持续的雨季不断限制供应，为价格提供了稳定的上行动力。上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比+2.75、+2.75至11.5、10.5美元/湿吨。

  截至3月6日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别+2、+5至25、68.7美元/湿吨。部分地区的持续雨季以及斋月到来进一步限制了镍矿生产效率，在配额审批不确定性的背景下，预计印尼镍矿升水持续呈上行趋势。

  截至3月6日，镍矿港口库存环比上周-37万吨至573万湿吨，环比-6.07%。

  据海关数据统计，2025年12月全国镍矿进口量199.28万吨，环比-40.32%，同比+31.13%。其中，自菲律宾进口量160.87万吨，环比-46.75%。截至2025年12月，全国镍矿累计进口量4226.29万吨，累计同比+11.3%。

  截至3月6日，MHP FOB价格环比上周-168美元/吨至15418美元/吨，环比-1.08%；高冰镍FOB价格环比-171美元/吨至15777美元/吨，环比-1.07%；中东冲突导致硫磺价格持续上涨，MHP中镍钴折扣系数上行，部分MHP厂家暂停报价。

  截至2026年2月，中国电解镍月度产量环比-0.31万吨至3.46万吨，环比-8.22%，同比+22.18%。

  截至2025年12月，中国精炼镍月度出口量1.33万吨，环比+21.69%，同比-24.90%。精炼镍月度进口量2.34万吨，环比+84.63%，同比+23.80%。12月主要进口国为俄罗斯、印度尼西亚和挪威，其中从俄罗斯进口量级显著提升，进口量12376吨，环比+1334%。

  2025年1-12月，中国精炼镍累计出口量17.44万吨，累计同比+38.82%；精炼镍累计进口量23.34万吨，累计同比+128.94%。

  上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+7999吨至8.45万吨，环比+10.45%。其中华东社会库存环比+7021吨至2.28万吨，上海保税区库存环比持平于0.22万吨。

  截至2026年2月，SMM电解镍平均生产所带来的成本环比-365美元/吨至15130美元/吨，环比-2.36%。

  截至2026年2月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别-793、+14434元/吨至113324元/吨、141713元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别-4.4、-15.6个百分点至20.6%、-3.5%。

  截至2026年2月，中国硫酸镍月度产量环比-3251吨至3.04万镍吨，环比-9.67%。硫酸镍企业基本回到正常状态生产，头部企业保持高位开工，部分中小厂因原料与成本压力开工偏低，市场整体供应增量受限。

  需求端来看，三元前驱体价格有所下调，电池级硫酸镍需求处于节后弱复苏状态，前驱体企业排产回升，但受高价抑制以刚需采购为主，观望情绪较浓。

  截至2025年12月，中国硫酸镍月度进口量3.4万吨（7488金属吨），环比+7%，同比+46%，印尼、韩国等国家进口量有明显增长。硫酸镍月度出口量858.24吨（189金属吨），环比-36%。

  截至3月9日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别+1.8、+1.9、+2、+1.4个百分点至2.6%、0.1%、7.4%、-0.7%。

  截至2026年2月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.09万吨至2.23万吨，环比-3.83%。

  截至2026年2月，印尼镍生铁产量环比-1.71万吨至11.5万镍吨，环比-12.94%。受斋月政府审批效率放缓影响，部分矿山镍矿出货受阻，当地冶炼厂部分产线减产或停产，印尼及国内镍铁生产面临成本攀升与供应收紧的双重压力。

  据海关数据统计，截至2025年12月，中国镍铁月度进口量99.61万吨（折金属量12.37万吨），环比+11.24%，同比+0.1%。2025年1-12月，中国镍铁进口总量1114.9万吨，同比+24.2%。

  印尼主矿区受雨季及RKAB审批缓慢影响，镍矿供应受限，高品位镍矿升水持续上涨致使镍铁生产所带来的成本居高不下。需求端钢厂同样面临成本压力，近期主流市场对高镍生铁港口自提价格接受度仍运行于1100元/镍点下方，上游高价目前难以成交。

  上周不锈钢主力合约开于14250元/吨，收于14205元/吨，周内高点14420元/吨，低点14035元/吨，周收盘价与上周持平。不锈钢市场整体保持高位震荡运行，成本端驱动强劲，叠加社会库存小幅去化，市场信心有所修复。

  截至3月9日，304/2B卷-毛边无锡报价环比上周持平于14450元/吨。

  预计2026年3月排产363.35万吨，环比+32.69%，同比+3.46%。其中：200系77.51万吨，环比-24.02%；300系131.59万吨，环比-26.72%；400系56万吨，环比-8.23%。3月复产之后实际产量能否快速释放，仍需跟踪后续原料补库情况。

  截至2025年12月，中国不锈钢月度进口量14.5万吨，环比+29.32%，同比+1.91%；不锈钢月度出口量48.5万吨，环比+19.65%，同比+4.15%。

  截至3月6日，不锈钢社会库存环比上周-2.27万吨至115.0万吨，环比-1.94%。其中，300系库存环比-1.26万吨至71.6万吨，环比-1.73%。节后下游全面复工带动刚需采购加快，不锈钢社会库存小幅去化，对高仓库存储上的压力形成边际改善。

  截至3月6日，不锈钢仓单数量环比上周-102吨至5.19万吨，环比-0.20%。

  截至3月9日，中国304冷轧不锈钢生产所带来的成本环比上周-5元/吨至14103元/吨，环比-0.04%。

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